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恒立油缸:精准定位开辟深厚利基

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  ●恒立油缸是专业坐蓐发现机专用高压油缸及重型设备用非规范油缸的大型高新技巧企业。目前是国内四大发现机专用油缸供应商之一,并是个中唯逐一家国内自立品牌企业。2010年公司正在国内发现机专用油缸墟市的拥有率为20%,本年上半年到达23.18%。依靠特出事迹公司正在2010年被中国工程刻板工业协会工程刻板配套件分会、慧聪工程刻板网拉拢授予“工程刻板配套件行业液压件行业特殊孝敬奖”。

  ●高压油缸是下游重型设备的要害配套件之一,近年来我国基筑投资景气陆续,重型设备业起色迅猛,四万亿元投资拉动、十大行业兴盛设计的奉行以及保证性住房的大肆推动,城镇化的加快,都为高压油缸家当带来陆续的茂盛。

  ●目前国内高压油缸墟市展示出日资、韩资与恒立三分鼎足的比赛体例,但本土品牌一切超越表资品牌将是必定趋向,恒立将是这一趋向深化的最大获益者。其它,因为高端液压油缸行业进入壁垒较高,能有用遏造潜正在比赛者的进入,从而保证了业内企业的良性起色。

  ●公司的疾速振兴得益于精准的起色定位以及确凿有用的利基墟市计谋,正在位上风、品牌名誉度、技巧、工艺、周围以及聪明的民营机造都是公司的归纳比赛上风。恒立近年来周围陆续扩张,但毛利率水准不绝正在40%以上;正在欠债周围不大的处境下,净资产回报率正在50%以上,评释公司依然变成了扩张与收益协同延长的良性轮回。

  ●本次IPO召募资金苛重用于筑造年产20万只发现机专用高压油缸和年产5万只重型设备用非规范油缸项目,以及设立研发中央。募投项目有帮于公司打倒闭能瓶颈,扩充墟市份额,进一步巩固公司的比赛气力。

  ●本次公司刊行10500万股,刊行后总股本为42000万股。咱们估计公司2010~2013年净利的年复合延长率为38%,2011~2013年每股收益(摊薄)永诀为:0.92、1.31和1.43元。赐与公司2011年35~38倍市盈率,每股公平代价为32~35元。1、公司大概:中国唯逐一家发现机专用油缸供应商

  江苏恒立高压油缸股份有限公司(以下简称“恒立”或“公司”)树立于2005年,是专业坐蓐发现机专用高压油缸及重型设备用非规范油缸的大型高新技巧企业。公司目前是国内四大发现机专用油缸供应商之一,并是个中唯逐一家国内自立品牌企业。2010年恒立正在国内发现机专用油缸墟市的拥有率为20%,本年上半年到达23.18%,国表里出名的发现机坐蓐商均是公司的下乘客户,蕴涵:柳工、三一、徐工、玉柴、力士德、中联重科、山东临工、山重筑机、福田雷沃等国内着名发现机品牌供应商,况且公司依然进入卡特彼勒、神钢、久保田、洋马、加藤、日立和沃尔沃等国际着名发现机品牌的供应商系统。公司的重型设备用非规范油缸拥有技巧哀求高、组织打算纷乱、长行程、高压力、大缸径等特色,苛重运用于地道盾构掘进、桥梁施工等大型基筑筑立、船舶、海洋工程筑立、口岸筑立和工业筑立范畴,目前已正在各范畴同国表里当先企业作战了配套配合干系,拥有较强的墟市比赛力。

  恒立的疾速振兴得益于公司精准的起色定位以及确凿有用的利基墟市计谋,公司近三年发售收入及净利的年复合延长率高达66.25%和55.9%。2010年,恒立被中国工程刻板工业协会工程刻板配套件分会、慧聪工程刻板网拉拢授予“工程刻板配套件行业液压件行业特殊孝敬奖”。

  公司此次IPO拟刊行10500万股,刊行后总股本为42000万股。公司董事长汪立平先生及家人是公司的本质职掌人,间接持有公司刊行后72.10%的股份。赚多多彩票。本次募投项目估计将于2011岁晚筑成投产,投产后公司将具有年产30万只发现机专用油缸及8万只重型设备用非规范油缸的坐蓐技能,届时恒立将成为环球最大的高压油缸坐蓐及研发基地。

  油缸,亦称液压缸或液压油缸,是液压体例中的一种紧张实施元件,其效用即是将液压能更改成直线、摆动往还式的刻板运动。高压油缸属于液压油缸行业的高端产物,其上游行业是原原料、周密铸件及密封件、五金规范件等联系配件行业,为高压油缸家当供给原料由来和动力救援;其下游办事的家当苛重是发现机等大型基筑筑立、船舶、海洋工程筑立和工业筑立等设备创造业,直接影响高压油缸行业的墟市容量和延长。

  近几年,我国当代化筑造一贯加疾、都邑化经过一贯加快,为固定资产投资延长带来庞大救援,拉动了发现机国内墟市的需求。同时受益于国度“四万亿”投资设计的奉行,以及“十二五”谋划影响,公道、水运、铁道等基本措施筑造起色疾捷,到2020年宇宙铁道营运里程将到达12万公里以上,地铁总里程将抢先6,000公里,国度高速公道网也将到达8.5万公里,基本措施筑造的高速起色必将极大拉动用于基筑筑立的发现机等行业的需求。2010年,国度加大西部大开垦基本筑造进入,新开核心工程23项,投资总周围到达6,822亿元,为发现机等工程刻板墟市带来新需求。

  跟着国内发现机墟市的疾捷扩充,发现机专用油缸墟市也展示疾速延长的趋向。国内发现机销量从2006年的5.18万台延长到2010年的16.58万台,据中国工程刻板工业学会发现刻板分会估计,发现机行业异日5年均匀增速正在20%足下,到2014年发现机专用油缸需求总量将到达136万只,正在较长时分内仍旧高景心胸。

  进入20世纪今后,国际造船墟市陆续繁盛,为造船业起色供给了精良的机缘。据工信部统计,2009年我国造船完成量4,243万载重吨,同比延长47%,遵循《船舶工业调节和兴盛谋划》,2011我国年造船产量将到达5,000万吨,占寰宇造船完成量的35%以上。其它,环球海运中的集装箱化率依然抢先2/3,拉动了环球集装箱专用船埠筑造,从而启发了寰宇口岸刻板需求安谧延长。船舶、航运改行的苏醒及一切茂盛将为船舶、海事、口岸刻板用油缸的墟市需求供给有力救援。

  目前中国已成为环球最大的冶金筑立墟市,占环球墟市份额的1/3以上。2009年冶金筑立行业收入到达892亿元,2005-2009年国内冶金筑立行业发售年复合延长到达28.32%。跟着国内宏观经济陆续向好,异日冶金工业仍将仍旧精良的起色势头,为冶金筑立用油缸带来陆续、安谧的墟市需求。

  近年来,我国加大对风力发电范畴的投资力度,2009年国内新增风电装机10,129台,容量13,803.2MW,年同比延长124.3%。遵循国度电网公司《智能电网起色谋划》,到2015年国度电网公司接入电网的风电周围将到达60,000MW,风力发电筑立用油缸面对精良的墟市远景。

  国内能周围化坐蓐技巧含量高、附加值高的中高端油缸产物的国内企业不多,进口依赖度高达70%以上。因为国内产物的人为、运输本钱和合税均低于海表产物,当国内发现机专用油缸的产物品德和供应数目可能知足国内墟市需求时,国内创造取代进口将是必定趋向。据行业预测,异日五年内国产发现机墟市拥有率将到达45%~50%,到2014年总产量将到达13.6万台,为高压油缸产物带来空旷的进口取代空间。

  目前国内发现机专用油缸墟市变成了日系、韩系与自立品牌企业三分鼎足的体例,个中恒力油缸、日资凯迩必、日资幼松,韩资东瀛机电吞没着国内绝大局限墟市份额。凯迩必坐蓐的发现机专用油缸只占主业务务的20%~30%,苛重为日系和欧美厂商供应;东瀛机电苛重为韩系发现机品牌实行配套,技巧水准与凯迩必和恒力油缸有肯定差异,固然产物代价较低,但性价比不高;日资幼松固然技巧水准较高,但产物不过供发售,对抢占国内油缸墟市份额不组成恐吓。恒力苛重配套供应给国内出名发现机企业,2011上半年恒力油缸发现机专用油缸正在整体品牌发现机中墟市份额到达23.18%,正在进口取代墟市上独具上风。

  进入高端液压油缸范畴的苛重毛病蕴涵产物打算和产物创造壁垒、墟市正在位壁垒、产物开垦时分及进入危急壁垒、资金壁垒、人才壁垒等几个方面。这些进入毛病均难以正在短期内被新进入者通过仿照或复造的形式占据,因些业内企业的毛利率水准普及较高,恒立近年来的毛利率均正在40%以上。

  ●产物打算和产物创造壁垒:高压油缸坐蓐涉及新原料、新工艺和新组织的研发,研发周期长,坐蓐工艺纷乱,流程工序多,处理难度大。同时,分别下游运用范畴对产物职能的哀求分别较大,必要针对分别客户的整个需求实行分别化开垦与创造。惟有具备较强研发与坐蓐技能的企业,通过较长时分积聚丰裕的工艺数据,具备较强的工艺职掌和流程职掌技能,技能胜利批量坐蓐,并进入相应的下游运用范畴。

  ●墟市正在位壁垒:油缸坐蓐商普通要过程客户对其研发、坐蓐处理及质地处理系统的苛刻侦察认证,产物必需过程长时分的本质运转,以检查其安谧性和牢靠性,技能渐渐博得客户相信,成为其及格供应商。另一方面,下乘客户为仍旧其产物职能的安谧性,正在确立油缸供应长远配协同伴干系后,日常不会轻松改换,乃至会发作肯定水平的依赖。

  ●产物开垦时分及进入危急壁垒:开垦该类产物要归纳使用原料力学、流体力学、刻板打算、金属原料、金属工艺学、热惩罚技巧、电化学技巧、主动职掌技巧等多学科常识,产物进入墟市前必要长时分的试验和墟市验证,产物开垦周期较长,看待新进企业来说很难承担。别的,与平淡油缸成品比拟,高压油缸坐蓐中所运用的创造和检测筑立多为进入较大的专用筑立,特殊是发现机专用油缸的坐蓐线必要大方高技巧专用筑立,这些定造筑立只可合用于高压油缸的坐蓐,一朝产物开垦不堪利,进入的筑立变现技能较弱,于是存正在较大的进入危急。

  ●资金壁垒:专用油缸的坐蓐必要大周围的创造、试验及检测筑立的进入,而筑立及坐蓐工艺磨合,并最终变成坐蓐技能日常必要几年的时分。同时,产物必要资历较长时分的墟市验证期,这就必要企业有足够的滚动资金来救援项宗旨运行。

  ●人才壁垒:目前国内高端油缸行业技巧研发职员吃紧缺少,新进入者很难正在短时分内具有拥有主题比赛力的科研、坐蓐团队,从而无法知足技巧研发及产物坐蓐的需求。3、公司比赛上风剖析:精准定位的民营企业

  高压油缸产操行动下游重型设备要害配套件之一,其质地崎岖直接影响到主机产物的品德、职能及运转安谧性,于是,客户对油缸供应商的拣选相当谨慎,品牌名誉度、技巧、工艺、周围、处理和办事都是决胜墟市的要害身分,而这些恰是恒立正在多年起色中变成的归纳上风。其它,公司精准的墟市定位,埋头并陆续立异的起色政策以及聪明的民营机造都是公司异日陆续滋长巨大的坚实基本。

  国内油缸墟市更加是高端油缸墟市是范例的利基墟市,因为油缸本钱正在整车总本钱中的占比很少,属于日常被整车坐蓐商忽视的细分墟市,而国内可能专业化、周围化坐蓐高端油缸的厂商数目很是有限,产量远远不行知足下游墟市需求,墟市份额长远被表资品牌攻陷。于是看待本土高端油缸坐蓐商而言,谁做出来产物,谁就攻陷墟市。恒立精准地驾御住了这一墟市机缘,保持高端产物定位,打垮海表技巧壁垒,荟萃努力起色高技巧含量、高附加值、高滋长性的高压油缸产物,近年来公司的墟市份额疾速扩张,成为日系、韩系等表资品牌强有力的比赛敌手。跟着本次募投产能的筑成投产,公司将成为环球最大的高压油缸坐蓐及研发基地。

  公司与行业内浩繁出名客户作战了长远安谧的配合干系,优质的客户资源群为公司作战了彰着的先发上风,保证了公司异日正在国内高压油缸行业墟市份额的安谧延长潜力和结余技能的联贯性。目前公司正主动提倡由“纯真的筑立供应商”向“计划供给商”营销形式更改,遵循客户供给主机的坐蓐条目、工况、技巧哀求整个处境下,打算出专业的油缸产物计划,并可能对主机其他联系配套零部件选型、质地与职能提出合理提议,有利于发扬主机全体刻板职能。其它,公司从研发泉源开头与客户之间作战深宗旨配合干系, 主动与主机客户沿道实行新产物、新技巧的开垦与运用。“计划供给商”营销形式更改有帮于公司更进一步巩固比赛力并更长久的将潜正在进入者遏造正在壁垒以表。

  公司多年戮力于油缸技巧的开垦和浩繁范畴的常识储存,积聚高压油缸创造工艺的百般阅历,变成了特殊的专有技巧常识系统。公司研发的“中型发现机配套高压动臂油缸”、“中型发现机配套高压斗杆油缸”、“盾构刻板用推动油缸”、“30T-85T大型履带发现机配套系列高压缓冲斗杆油缸”、“30T-85T大型履带发现机配套系列高压缓激动臂油缸”、“30T-85T大型履带发现机配套系列高压缓冲铲斗油缸”等多种产物被江苏省科技厅认定为高新技巧产物。“HCH135-95-1450型液压缸”入选“2008中国工程刻板年度产物TOP50”。公司目前具有多项专有技巧和专利技巧。

  公司引进多台套具备国际一流水准的精加工筑立进入坐蓐一线,保证了产物坐蓐的高效与高品德。同时,过程多年的积聚公司依然具备较高的工艺集成技能和浓厚的工艺基本数据积聚,能通过一贯优化和更始要害工艺普及通盘坐蓐线的运转效力和创造水准,使得公司坐蓐形式仍旧行业当先身分。

  高压油缸坐蓐线长,工艺纷乱,功课症结繁多,公司通过实施的规范化精益化坐蓐处理系统,以及苛实的全流程质地管控系统,协同确保了周围化坐蓐形式下产物品德的安谧性与一律性。

  受益于高压油缸下游行业的疾速起色,公司的坐蓐谋划周围逐年扩充,业务收入、业务利润、净利润均仍旧了陆续、疾速延长。如下图表如示,2009年、2010年公司业务收入永诀较上年延长了40.72%、96.40%,业务利润永诀较上年延长了38.31%、101.42%,净利润永诀较上年延长了22.70%、98.08%。本年1-6月,公司实行业务收入为64,965.20万元,实行净利润20,426.20万元,延续仍旧精良的延长趋向。

  公司正在生意周围疾速扩张的同时,收益也实行了高质地的延长,各项谋划目标都相当强健。下表中能够看到,公司的应收账款余额并未跟着业务收入的延长而同步扩充,其它,公司的业务收入收现比率近几年均正在1.1以上,评释公司产物不绝处于求过于供的状况;公司的毛利率水准不绝较高,2008~2010年及本年上半年公司主业务务毛利率永诀是41.63%、41.43%、42.24%、43.87%,拥有较强的陆续结余技能;正在2010年生意收入延长近一倍的处境下,公司的发售用度率从2009年的4.28%低落到3.63%,处理用度持平,这些目标均评释公司依然变成了扩张与收益的良性轮回,延长的可陆续性和安谧性较强。

  公司此次召募资金将用于筑造年产20万只发现机专用高压油缸项目、年产5万只重型设备用非规范油缸项目和液压技巧研发中央项目。个中年产20万只发现机专用油缸项目和年产5万只重型设备用非规范油缸项目将正在很大水平上知足国内整机厂对高压油缸这一主题零部件的需求,使产能瓶颈获得缓解,进而扩没收司正在高端油缸墟市的份额,巩固公司的墟市影响力。液压技巧研发中央拟整合公司现有研发资源,引进一批国际先辈的试验、检测筑立,一切负担公司新产物研发、工艺性试验、产物职能测试和引进技巧的消化摄取等职责,使公司研发系统更趋完整,研发组织更趋合理,研发方向更为明晰。

  募投项目估计于本年岁尾筑成,达产后公司将具有年产30万只发现机专用油缸及8万只重型设备用非规范油缸的坐蓐技能,与2010年产能比拟,全体产能将扩充一倍以上,估计达产年发售收入永诀到达10.85亿元和3.4亿元,变成大、中、幼挖三种系列的产物系统,一切遮盖通盘下游发现机墟市范畴,稳定墟市份额,仍旧行业当先上风。

  综上所述,咱们看好国内高端油缸家当的起色远景,估计异日三年下游墟市需求仍将疾速延长,况且进口取代以及本土品牌超越表资品牌是墟市的必定趋向,恒立油缸将是这一趋向深化的最大收获者。跟着本次IPO项宗旨投产,公司的当先身分和主题比赛力都将进一步巩固,墟市拥有率也将随之进一步普及。咱们估计2010~2013年公司主营收入复合延长率为42%,净利的复合延长率为38%。2011~2013年每股收益(摊薄)永诀为:0.92、1.31和1.43元,公司异日三年仍将展示精良的滋长远景。

  因为目前无专业坐蓐高压油缸的同业业上市公司,于是咱们挑选局限设备创造业要害零配件上市公司实行对比,以10月12日收盘价筹划,同比公司2011年、2012年对应的均匀动态市盈率永诀为19倍和15倍.侦察其对应的PEG值, 2011年同比公司PEG为0.84,商量到恒立股份的比赛身分以及广大取代表资品牌的墟市延长远景,咱们赐与公司2011年35~38倍市盈率,每股公平代价为32~35元。